道明宏达理财2012年市场预测：股票脱困表现回升超越债券

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•        儘管面对宏观经济逆风的冲击，加美股市应会上扬
  e" e7 A5 Q% X6 X: Q$ _•        加拿大债券展望可得1 %至3% 的温和回报率
, q& ]5 T7 G: C, K9 O8 s•        北欧可望取得中度的单位数字回报，仍是国际主要市场中表现最佳地区
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道明宏达理财 (TD Waterhouse) 在其《2012年投资展望报告》中，预料股票将于2012年恢复上升，表现超越债券。

道明宏达理财亚洲业务总监锺颖辉说：「儘管欧洲经历了充满经济困难的一年，我们有信心股市将于2012年上升。我们将面对一个低增长、低通胀的环境，而这样的环境应对大市值公司的股票有利，它们未来可观的股息增长，将在总回报中佔显着比重。」
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锺颖辉指出以下六大主调会在2012年主导金融市场：
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) J2 y5 @1 o8 D! `" I! n7 Q美国股市
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1. 美国股票应会于2012年再度上扬，然而仍要继续面对各项构成宏观经济逆风的因素，包括欧洲主权债务危机、美国联邦财政赤字、持续的双底衰退隐忧，以及饱受困扰的美国住宅和商业地产市场。

0 H7 C$ Z9 u$ D* s1 ?9 G! Q8 f2012年美国股市的利好因素跟2011年的相若：

•        美国可望有温和的经济增长 (2%至3%)，此外，利率和通胀率将继续低企。在这样的环境下，儘管股市持续波动，蓝筹股应可提供稳健的回报。
5 C3 i* P* q  ~- L; P4 `5 U•        按标普500指数的估计盈利来看，股市估值合理。相对于固定收入资产而言，股票有较良好价值。股票的盈利受益率与债券的收益率，目前出现了四分一个世纪以来最大的差距。预料在未来数年间，股息将继续增长。
( @: G( s# ^# i, r, a- ^" ?•        近年企业录得稳健盈利，并且节制资本开支，使企业财务状况增强，资产负债表和流动性可说是半个世纪以来最强健的。
•        收购和合併活动于2011年略升，2012年预期将有较显着的增加，反映企业流动性改善，借款成本低，较易获取信贷，以及目标併购公司的低估值。
& b) R6 q  A0 y/ |# {. t  x•        标普500指数的企业有约40%的盈利是来自美国境外，其中10%是源于新兴市场，如要从持续环球增长中获益，投资于这类股票是其中一个好方法。
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总括来说，我们预期美国股票将随着盈利增长而上升，2012年会录得高单位数字回报。
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( f* T. c. |$ W! s! @2. 美国大市值公司的股票表现应会连续第二年超越大市。

1 |7 n" n% ~; h1 x4 Z% }•        股价较高的小市值公司与股价较低的大公司之间，仍有显着的估值差距，所以趋向后者的市场地位轮替料将继续下去。
•        估值吸引的股息增长型股票提供持续上升及可观的股息，应会为投资者带来理想的总回报。

2 l) x2 V  w, n6 o& Z加国股票市场

4 O1 @4 k3 F* b: i+ `. ?5 K( P3.  加拿大股票应可望于2012年回升。

% y( x! @3 l, d* ]/ K5 U4 M•        经济和企业盈利都会在2012年温和增长，标普多伦多综合指数将会反映这个情况，因而会录得偏高的单位数字回报。
•        在这环境下的较佳投资选择，应包括对经济状况敏感度较低的行业板块，而股息增长型股票将提供稳健的收入和总回报。

  z# q0 R; q2 S2 m, v8 }# d) @+ V加国债券市场

3 F% y7 y  b0 W3 J' J6 J/ K$ x4.  2012年的债券回报料将温和，大约是1%至3%。
•        收益率处于很低水平，若转投安全资产的风气减退，收益率可获一定程度的升幅。
•        对于风险承受能力较高的投资者来说，目前的高收益债券也许值得投资。

主要海外股市

0 L+ s0 f4 Y+ ?8 c5. 北欧应该依然是国际间主要市场中最佳表现地区。
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  r6 y8 u* M8 u! X•        今年很可能是欧洲经济疲弱的一年，各大指数应会有中度的单位数字回报，焦点应继续放在防御性行业内业务全球化的大市值公司。
•        这些股票的特徵是市盈率低及派息率高，前者是由于消化了很多坏消息，后者是收入和股价的支持力量。

" q( _6 Z1 F/ n- j% Y. d新兴市场

6.  新兴市场料将于2012年有更佳表现。

•        2011年全球市场表现欠佳，新兴市场的估值变得更为吸引，而企业的财务状况仍然强健，增长依然吸引。  
•        我们预期新兴市场的股票将于2012年有更佳表现。

2011年的预测和结果
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- u. t. i( v8 v" r9 ?9 q8 `2011年内大部分时间是宏观经济问题 (主要是对欧洲、美国和中国市场的忧虑) 与企业的良好基本因素进行拉锯战，下文回顾于2011年发生的事情，并分析原因。

( q$ a& @5 ^- [) ?/ r) U. A: f5 v预测1：
+ j6 W; b( [' h" y美国股市将连续第三年上升，标普500指数会有偏低的双位数字升幅。  
" e. A9 O$ {2 [6 d, c3 H6 J: }
结果：
+ X6 a: P8 N- [% N4 m: }8 a% y( G) Y年内发生了4件意料中事：(1) 美国避免了双底衰退和通缩，(2)  股市估值合理，(3) 货币政策宽鬆，短期利率接近零；以及 (4) 企业的资产负债表强健，收购与合併活动活跃。可是，政治环境却出乎意表地变得危害市场，有关债务上限的争论说明了此情况。股市于4月下旬逼近我们的目标回报后转弱，于年内馀下时间一直疲弱，主要是由于欧洲问题所引起的忧虑。
, ^' Q1 E- \! E9 m. N9 S4 |本文撰写时，标普500指数于年内没多少变动，表现低于预期。
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预测2：
$ p3 [/ @2 |- H, \, O, p0 R1 M美国的大市值公司股票将胜于较小型企业股票。
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结果：
小型企业股份表现超越大型企业的情况维持了10年之久，这段时期过后，出现了大幅的估值差距。我们预料市场领先地位将从小公司轮替到大公司，情况显而易见，大型企业股份的表现大为领先。

* e, [6 C1 }! d& k9 q* U预测3：
标普多伦多综合指数将连续第三年上升，并录得高单位数字回报。
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结果：
情况跟美国的一样，该指数于春季逼近目标，然后却因为围绕着欧洲的忧虑及可能出现的衰退而下跌，于接近年终时留在负值区内。
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. N% a0 |& S/ s/ p: x预测4：
债券将带来最高达3%的温和回报，企业债券的表现超越政府债券。

结果：
投资者转投安全资产，将债券回报推高到超出预期的水平，而企业和政府债券所带来的回报相若。
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预测5：
北欧将领先国际间其他大市场，录得高单位数字升幅。
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4 g5 _' S2 [% J  W8 X结果：
8 s3 \4 |( z- M/ G5 {虽然北欧消费类的大型企业有不俗的表现，金融和能源类别却落后。本文撰写时，各股票指数低于预期。

预测6：
中国将是主要新兴市场中表现最佳者，会录得高单位数字回报。

结果：
% Q9 t4 Z, ]" p& z3 w0 R于这一年，中国是录得负回报的疲弱经济体系中，表现最佳的一员。